BB-BI - Cielo e Redecard - Prévias 1T10

Os resultados da Cielo e da Redecard para o 1T10 serão divulgados nas
próximas quinta e sexta, dias 29 e 30, respectivamente, e devem mostrar
consistente evolução de faturamento e receita na comparação com o mesmo
período do ano anterior. Também esperamos ganhos de margem YoY.
Lembramos que o primeiro trimestre é sazonalmente mais fraco para as
adquirentes (à exceção do produto Antecipação de Recebíveis, mais
procurado nessa época do ano). Sendo assim, na comparação com o 4T09,
imaginamos alguma perda de margem EBITDA e Líquida, em função do
menor patamar de receitas e de custos mais altos, dada a menor quantidade
de transações.
Cielo: destaque para a expansão no faturamento YoY
Projetamos expansão pouco acima do mercado em termos de faturamento de
crédito e débito YoY. Segundo a ABECS, houve crescimento de 23,1% no
crédito e de 23,3% no débito no 1T10. Em nossas estimativas, as taxas de
crescimento da Cielo são de 23,3% e de 23,7%. Consideramos um Net MDR
de 1,48% para o crédito e de 0,82% para o débito.
Estimamos evolução de 23,9% YoY na Receita Líquida Ajustada. A Receita
de Antecipação de Recebíveis deve crescer 5,1% em relação ao 4T09,
representando 5,9% do volume de crédito.
Esperamos pequena melhora no patamar de despesas operacionais em
relação à receita líquida na comparação QoQ.
Redecard: expansão mais tímida, mas evolução nas margens
YOY.
Os resultados da Redecard para o 1T10 devem ser marcados por melhora de
margens YoY, apesar de expansão mais tímida que a da principal
concorrente em termos de faturamento.
Projetamos crescimento de 21% no faturamento de crédito e de 21,3% no
débito YoY, com Net MDR de 1,46% para o crédito e de 0,79% para o débito.
Estimamos evolução de 14,4% na receita líquida ajustada YoY. A receita de
antecipação de recebíveis deve crescer 6,8% YoY, representando 24,6% do
volume de crédito no período.
As despesas com Marketing mais elevadas (5,6% da receita de crédito e
débito em nossas estimativas) puxam o total de Despesas Operacionais /
Receita Líquida para cima na comparação anual.